جهش صورت های مالی «دجابر» و چشم انداز 56 همتی شفادارو

بورس24 : نشست خبری هلدینگ سرمایه گذاری شفا دارو با مشارکت شرکت داروسازی جابربن حیان روز یکشنبه 18 مردادماه، به مناسبت تجلیل از اصحاب رسانه و تجلیل از مقام خبرنگار برگزار شد. این نشست در شرایطی صورت گرفت که تحلیل گران بازار سرمایه به دقت در انتظار شفاف سازی ابعاد عملکردی و مالی این دو مجموعه بزرگ دارویی کشور بودند. به همین منظور بررسی متغیرهای صورت سود و زیان، آمارهای فروش ماهانه و برنامه های توسعه ای ارائه شده در جلسه نشان می دهد که صنعت دارو، به رغم چالش های سخت نقدینگی و زنجیره تأمین، در حال ثبت یک چرخش بزرگ عملیاتی در ابعاد بنیادی است.

در این میان، داروسازی جابربن حیان با تکیه بر جهش در حجم و نرخ فروش، کنترل هزینه های تولید و بهبود پرسرعت دوره گردش عملیاتی، عملکردی فراتر از انتظارات بازار به نمایش گذاشته و هلدینگ مادری یعنی شفا دارو نیز با تدوام رشد سهم بازار و نهایی سازی انتقال دارایی های استراتژیک، خود را برای جهشی سنگین در سال مالی 1405 آماده می کند.

جهش های 500 درصدی در سودآوری

نگاه دقیق به صورت سود و زیان دوره 7 ماهه منتهی به تیرماه 1405 شرکت داروسازی جابربن حیان که در اسلایدهای رسمی نشست به نمایش درآمد، از تحولی چشمگیر در تمامی سرفصل های درآمدی و عملیاتی خبر می دهد:

1. درآمد خالص و ناخالص فروش

فروش ناخالص شرکت در پایان تیرماه 1405 به رقم 31 هزار و 59 میلیارد و 908 میلیون ریال (بیش از 3,105 میلیارد تومان) رسید که در مقایسه با رقم 9 هزار و 912 میلیارد ریالی دوره مشابه سال گذشته، رشد خیره کننده 213 درصدی را نشان می دهد. از این میزان، پس از کسر 1,539 میلیارد ریال برگشت از فروش (معادل 5 درصد فروش ناخالص) و 958 میلیارد ریال تخفیفات فروش (معادل 3 درصد فروش ناخالص)، خالص فروش شرکت به 28 هزار و 561 میلیارد و 390 میلیون ریال (حدود 2,856 میلیارد تومان) بالغ گردید. این رقم در مقایسه با خالص فروش 8,097 میلیارد ریالی 7 ماهه سال 1404، از جهش 253 درصدی خالص فروش حکایت دارد.

نکته حائز اهمیت در بررسی عملکرد فروش، تحقق 91 درصدی کل بودجه سالانه 31,215 میلیارد ریالی شرکت تنها در 7 ماه نخست سال است. همچنین دجابر موفق شده در 7 ماهه اول، 178 درصد از بودجه مصوب 7 ماهه خود را محقق سازد که پدیده ای کم نظیر در عملکرد عملیاتی شرکت های دارویی محسوب می شود.

2. بهای تمام شده و اهرم عملیاتی

بهای تمام شده کالای فروش رفته شرکت در 7 ماهه منتهی به تیر 1405 به 14 هزار و 544 میلیارد و 533 میلیون ریال رسید. گرچه این سرفصل به لحاظ ریالی 145 درصد افزایش یافته، اما نسبت بهای تمام شده به فروش خالص شرکت از 73 الی 74 درصد در سال گذشته، به 51 درصد در سال جاری کاهش یافته است.

این افول 23 واحد درصدی در نسبت بهای تمام شده به درآمد، ناشی از دو عامل کلیدی بوده است: تغییر سبد محصولات به سمت کالاهای با حاشیه سود بالاتر و فاصله گرفتن معنادار از نقطه سر به سر تولید که هزینه های ثابت unit را سرشکن کرده است. مدیریت شرکت پیش بینی کرده که این نسبت تا پایان سال مالی در محدوده 55 درصد تثبیت شود.

3. جهش در سود ناخالص و سود عملیاتی

برآیند جهش درآمدی و مدیریت هزینه های تولید سبب شد تا سود ناخالص دجابر با رشد فوق العاده 552 درصدی از 2 هزار و 148 میلیارد ریال در 7 ماهه سال گذشته به 14 هزار و 16 میلیارد و 857 میلیون ریال (حدود 1,401 میلیارد تومان) در 7 ماهه 1405 برسد. این میزان سود ناخالص، پوشش 135 درصدی نسبت به کل بودجه سالانه 10,360 میلیارد ریالی شرکت را ثبت کرده است.

در بخش هزینه های عمومی و اداری، شرکت با ثبت 1,692 میلیارد ریال هزینه (معادل 6 درصد فروش خالص)، صرفه جویی مناسبی نسبت به نسبت 11 درصدی سال گذشته داشته است. این امر سبب شد تا سود عملیاتی دجابر با رشد خیره کننده 855 درصدی (9 برابر شدن) از 1,297 میلیارد ریال به 12 هزار و 401 میلیارد و 684 میلیون ریال رسید؛ عددی که 236 درصد از بودجه 7 ماهه و 120 درصد از کل بودجه سالانه پیش بینی شده بالاتر است.

4. سایر درآمدها و سود خالص نهایی

درآمدهای غیرعملیاتی عمدتاً ناشی از سود سهام دریافتنی از شرکت های زیرمجموعه به ویژه داروسازی دانا و شرکت پخش رازی، با رشد 77 درصدی به 2,798 میلیارد ریال رسید. هزینه های مالی شرکت نیز به رغم جهش 2.5 برابری حجم فروش، تنها 49 درصد رشد داشت و در سطح 489 میلیارد ریال مهار شد که نشان دهنده کاهش وابستگی شرکت به تسهیلات گران قیمت بانکی است.

در نهایت، سود قبل از مالیات با رشد 587 درصدی به 14,709 میلیارد ریال و سود خالص پس از کسر مالیات 2,695 میلیارد ریالی، به رقم 12 هزار و 14 میلیارد و 32 میلیون ریال (1,201 میلیارد تومان) رسید.

این رقم نشان دهنده رشد 511 درصدی سود خالص نسبت به دوره مشابه سال قبل (1,965 میلیارد ریال) است و پوشش 175 درصدی را نسبت به کل بودجه سود خالص سالانه تحقق بخشیده است.

از محصول جدید 2 همتی تا عملکرد تیرماه

مدیرعامل داروسازی جابربن حیان در تشریح علل این جهش مالی، به جزئیات ارزشمندی اشاره کرد که افق پیش روی سهامداران را روشن تر می سازد:

- رونمایی از محصول استراتژیک در شهریورماه:

جذاب ترین خبر ارائه شده توسط  سیداحمدرضا مهدیان، اعلام نهایی سازی و عرضه یک محصول دارویی جدید در شهریورماه است. برآوردها نشان می دهد این محصول به تنهایی سود خالصی بیش از 2 هزار میلیارد تومان (2 همت) را نصیب دجابر خواهد کرد. با تحقق این وعده، سودآوری شرکت در نیمه دوم سال با جهش مضاعف روبه رو شده و عبور از سود خالص 2 همتی تا مهرماه کاملاً در دسترس خواهد بود.

- تغییرات ترکیبی در حجم و نرخ: در 6 ماهه نخست سال مالی، مقدار تولید و فروش در گروه های اصلی شامل قرص و کپسول، پماد و اسپری های تنفسی رشد 100 درصدی (2 برابری) را تجربه کرده است. همزمان، اصلاح نرخ محصولات به میزان 135 درصد، توانسته آثار تورمی سمت داده ها را خنثی کرده و حاشیه سود ناخالص را به 49 درصد ارتقا دهد.

- عملکرد تابستانی و رکورد تیرماه: دجابر در نخستین ماه تابستان (تیرماه 1405) موفق به ثبت فروش 610 میلیارد تومانی شد که رشد 336 درصدی را نسبت به تیر سال گذشته نشان می دهد. این امر نشان می دهد که موتور رشد درآمدی شرکت در تابستان نه تنها کند نشده، بلکه شتاب بیشتری گرفته است.

بهبود انضباط مالی و اصلاح ساختار سرمایه در گردش دجابر

یکی از پاشنه های آشیل تاریخی شرکت های دارویی، رسوب مطالبات در زنجیره توزیع و طولانی بودن دوره گردش نقدینگی است. گزارش مدیریتی دجابر نشان می دهد که در این بخش اصلاحات ساختاری عمیقی رخ داده است:

- کاهش شاخص دوره وصول مطالبات: دوره وصول مطالبات شرکت داروسازی جابربن حیان با یک افت چشمگیر از 350 روز به 210 روز کاهش یافته است. این کاهش 140 روزه، جریان نقدینگی ورود به شرکت را به شدت تسریع کرده است.

- وصول مطالبات و فروش نقدی:دجابر موفق شده یک همت (1,000 میلیارد تومان) از مطالبات معوق خود از شرکت پخش رازی را به طور کامل وصول کند. همچنین ارتقای سهم فروش نقدی به میزان یک همت، توان مالی شرکت را برای تأمین بدون دردسر مواد اولیه ارتقا داده است.

- کاهش وابستگی به تسهیلات بانکی: کوتاه تر شدن دوره گردش عملیات و تنظیم دوره انباشت محصول متناسب با سفارش های بازار، موجب شده حجم تسهیلات دریافتی شرکت به شدت کاهش یابد که اثر مستقیم آن در کنترل هزینه های مالی (افت نسبت هزینه مالی به فروش به زیر 2 درصد) مشهود است.

-ابعاد کلان و سهم بازار شفا

در بخش دیگری از این نشست،  محمدرضا مرادی مدیرعامل هلدینگ شفا دارو نیز به تشریح آخرین وضعیت ابعاد بازار و شاخص های مالی هلدینگ مادری پرداخت. بر همین اساس پیش بینی سهم بازار شفا دارو، روند توسعه سهم بازار گروه  به شرح زیر تحلیل می شود:

 سهم بازار و چشم انداز سال 1405

بررسی آمارهای تاریخی و پیش بینی های گروه شفادارو نشان دهنده یک روند صعودی پیوسته در تسخیر سهم از کل بازار دارویی کشور است:

- در 30 آذرماه 1404، فروش گروه شفا 103,130 میلیارد ریال از کل بازار 2,941,900 میلیارد ریالی بود که سهم بازاری معادل 3.51 درصد را رقم می زد.

- در 29 اسفندماه 1404، فروش گروه به 143,600 میلیارد ریال رسید و سهم بازار به 3.62 درصد از کل بازار 3,962,000 میلیارد ریالی ارتقا یافت.

- در خردادماه 1405، فروش گروه با ثبت رقم 81,380 میلیارد ریال، سهم بازار شرکت را به 4.24 درصد از کل بازار 1,920,000 میلیارد ریالی خردادرساند.

- برای کل سال مالی 1405، هدف گذاری کل بازار دارویی کشور 7,680,000 میلیارد ریال (768 همت) برآورد شده که با پیش بینی فروش 435,000 میلیارد ریالی (43.5 همت) شرکت های دارویی تابعه شفا، سهم بازار هلدینگ به 5.66 درصد خواهد رسید.

2. سهم شرکتهای تابعه در افق 1405

پیش بینی فروش سال 1405 شرکت های زیرمجموعه شفا دارو نیز اینگونه تشریح شد:

- داروسازی دانا: هدف فروش 270,000 میلیارد ریال (27 همت) را پیش بینی کرده است (فروش خرداد 51.1 همت).

- داروسازی جابربن حیان: فروش 70,000 میلیارد ریال (7 همت) را هدف گذاری کرده است (فروش خرداد 14.4 همت).

- داروسازی اسوه: تحقق فروش 50,000 میلیارد ریال (5 همت) را در برنامه دارد (فروش خرداد 8.69 همت).

- صنعتی کیمیدارو: فروش 45,000 میلیارد ریال (4.5 همت) را پیش بینی نموده است (فروش خرداد 7.19 همت).

- مجموع تامین شفادارو: با احتساب سایر بخش ها به 435,000 میلیارد ریال (43.5 همت) خواهد رسید.

علاوه بر این، گروه شفادارو در حال حاضر 41 درصد از کل بازار محصولات با تکنولوژی سافت ژل (کپسول های نرم) کشور را در اختیار دارد که یک مزیت رقابتی انحصاری برای این هلدینگ محسوب می شود.

3. اهداف درآمدی و ارزش گذاری هلدینگ

هلدینگ شفا دارو برای سال مالی جاری، دستیابی به حداقل 56 همت فروش تجمیعی (در مقایسه با 24 همت سال گذشته)، 15 همت سود ناخالص و 8.4 همت سود خالص را هدف گذاری کرده است. هم اکنون ارزش بازار سهام خود شرکت سرمایه گذاری شفا دارو در بورس 104 هزار میلیارد ریال (10.4 همت) و ارزش بازار مجموع شرکت های گروه 514 هزار میلیارد ریال (51.4 همت) است که نشان دهنده فاصله معنادار ارزش ذاتی دارایی های هلدینگ با قیمت های روی تابلو است.

نهایی سازی تسویه مطالبات با دارایی استراتژیک «نفت ستاره خلیج فارس»

یکی از کلیدی ترین اخبار روز نشست، شفاف سازی در خصوص مطالبات معوق هلدینگ از سازمان خصوصی سازی و دانشگاه های علوم پزشکی بود.

پس از پیگیری های حقوقی و جلسات فشرده، در 27 اسفندماه معامله خرید سهام «نفت ستاره خلیج فارس» بابت طلب شرکت پخش رازی به ارزش حدود 5 همت (5,000 میلیارد تومان) قطعی شده و مراحل اداری نقل وانتقال قطعی این سهام طی روزهای آینده به پایان می رسد.

مدیریت هلدینگ تاکید کرد که در اختیار داشتن 5 همت سهام ارزشمند و نقدشونده شرکت پالایش نفت ستاره خلیج فارس، علاوه بر ایجاد سودآوری غیرعملیاتی، می تواند به عنوان یک وثیقه بسیار معتبر و سنگین جهت دریافت تسهیلات ارزان قیمت بانکی و تامین سرمایه در گردش خطوط جدید به کار گرفته شود. همچنین کل مطالبات باقیمانده هلدینگ حدود 1 تا 2 همت است که مذاکرات برای دریافت آن در قالب اوراق بهادارسازی در جریان است.

چالش های کلان صنعت دارو و اقدامات اصلاحی

مدیران ارشد شفا دارو در این نشست، تصویر شفافی از چالش های ساختاری صنعت دارو در کشور ارائه دادند:

چالش های محیطی و فرآیندی صنعت:

- سرکوب قیمتی و شکاف با نرخ های جهانی: قیمت دارو در ایران به دلیل اصلاحات کند قیمتی، در محدوده یک چهارم (25 درصد) قیمت های جهانی قرار دارد که منجر به ایجاد خروج غیررسمی دارو و قاچاق معکوس شده است.

- وابستگی به واردات و چالش های ارزی: 30 درصد ارزش داروها یا مواد موثره دارویی وارداتی است. این در حالی است که کمتر از 5 درصد واردات مواد اولیه مشمول ارز ترجیحی می شود و عملاً ارز ترجیحی در این صنعت حذف شده است.

- فرسودگی خطوط تولید و افت ذخایر استراتژیک: خطوط تولید اکثر شرکت های دارویی مستهلک شده اما همچنان با حداکثر ظرفیت در حال کار هستند. کمبود شدید نقدینگی باعث شده ذخایر استراتژیک دارویی کشور به کمتر از 3 ماه کاهش یابد.

- آسیب های ناشی از تنش های منطقه ای: بر اساس گزارش سازمان غذا و دارو، 44 شرکت دارویی و تجهیزات پزشکی در جریان جنگ های تحمیلی دوم و سوم دچار خسارت های جزئی یا کلی شده اند. همچنین کاهش تردد دریایی ناشی از شرایط منطقه ای، زمان و هزینه بیمه و حمل ونقل مواد اولیه را به شدت افزایش داده است.

اقدامات استراتژیک و راهکارهای مدیریتی

- توسعه خطوط تولیدی جدید: راه اندازی و توسعه خطوط تولید محصولات استراتژیک نظیر ویال های تزریقی و سرنگ های پیش پرشده ( Prefilled Syringes ).

- ساختاربرداری و توسعه صادرات: تشکیل معاونت صادرات و بازرگانی متمرکز، به همراه ورود به بازار عمان که متقاضی سرمایه گذاری مشترک با گروه شده است.

- برنامه ریزی برای افزایش سرمایه: با توجه به اینکه در برخی شرکت های گروه تا 14 سال افزایش سرمایه صورت نگرفته بود، برنامه افزایش سرمایه از محل سود انباشته و آورده نقدی در دستور کار جد قرار گرفته است.

- پیشگامی در فروش آنلاین:

تثبیت الگوی فروش غیرحضوری و آنلاین دارویی که سال گذشته توسط گروه طراحی شد و اکنون به الگویی مرجع ( Benchmark ) در صنعت تبدیل شده است.

 چشم انداز نهایی سرمایه گذاری

ارزیابی جامع داده های صورت سود و زیان و توضیحات مدیران ارشد در این نشست خبری نشان می دهد که شرکت داروسازی جابربن حیان (دجابر) و هلدینگ مادری آن، سرمایه گذاری شفا دارو (شفا)، در یکی از بهترین وضعیت های بنیادی تاریخ عملیاتی خود قرار دارند.

همچنین جهش 253 درصدی فروش خالص، افت نسبت بهای تمام شده به 51 درصد، رشد 552 درصدی سود ناخالص و رشد 511 درصدی سود خالص دجابر در 7 ماهه سال جاری، در کنار پیش بینی سود خالص 2 همتی از محل محصول جدید شهریورماه، دجابر را به یکی از جذاب ترین گزینه های تحلیلی صنعت دارو در بازار سرمایه تبدیل کرده است.

از سوی دیگر، هلدینگ شفا دارو نیز با تکیه بر هدف فروش 56 همتی، تسویه 5 همت مطالبات از طریق سهام نفت ستاره خلیج فارس، افت دوره وصول مطالبات و پیش بینی سهم بازار 5.66 درصدی، از پتانسیل بالایی برای رشد ارزش بازار و تعدیل سودآوری در گزارش های دوره شش ماهه و سالانه برخوردار است.